天天視點！中泰證券：給予歌爾股份買入評級

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中泰證券股份有限公司王芳,張瓊近期對歌爾股份進行研究并發布了研究報告《23Q1營收增速可觀，VR龍頭蓄力待發》，本報告對歌爾股份給出買入評級，當前股價為19.82元。

歌爾股份(002241)　　投資要點　　事件：4.17日公司發布2022年報及2023年一季報：1）2022年：營收1048.9億元，同比+34.1%，歸母凈利潤17.5億元，同比-59.1%，扣非歸母凈利潤16.3億元，同比-53.3%；2）22Q4：營收307.5億元，同比+21%，歸母凈利潤-20.9億元，同比-322%，扣非歸母凈利潤-18.6億元，同比-328%；3）23Q1：營收241.2億元，同比+20%，歸母凈利潤1.06億元，同比-88%，扣非歸母凈利潤0.15億元，同比-98%；4）存貨及減值：22年資產減值17.83億元，對應22Q4減值15.56億元；23Q1資產減值1.04億元?！　?2年智能硬件貢獻增長，23Q1營收增速可觀。22年分業務來看，1）智能硬件營收630.8億元，同比+92.3%，主要受益VR、游戲機等產品增長，毛利率11.14%，同比-2.8pct；2）智能聲學整機營收258.8億元，同比-14.6%，其中某款產品停產影響營收不超過33億元，毛利率5.65%，同比-4.7pct；3）精密零組件營收140億元，同比+1.2%，毛利率21.2%，同比-1.9pct。23Q1營收同比+20%，增長主要來自S客戶游戲機、VR新品以及智能家居等產品貢獻，但受智能聲學整機毛利率承壓，疊加低毛利產品占比提升影響，23Q1綜合毛利率較低?！　R提供核心增長引擎，TWS減值影響基本消除。1）XR業務：蘋果首款MR有望6月發布，XR行業迎來革新機遇，公司作為XR代工龍頭顯著受益，募投產能落地亦將強化優勢。2）TWS：大客戶某款產品停產短期造成一定負面影響，但公司其他產品仍正常生產。23Q1資產減值降至1.04億元較低水平，TWS耳機項目減值影響基本消除。3）智能可穿戴/游戲機/家居等多款硬件持續貢獻新增量?！　⊥顿Y建議：考慮到智能聲學整機營收和毛利率承壓，我們下調此前盈利預測，預計公司2023-25年實現歸母凈利潤25/35/48億元（23-24年對應前值30/43億元），對應PE估值30/22/16倍，維持“買入”評級?！　★L險提示事件：VR/AR出貨量不及預期；TWS耳機銷量不及預期；大客戶訂單不及預期；研報使用的信息更新不及時風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券李軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利66.63億，根據現價換算的預測PE為10.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為36.98。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，歌爾股份（002241）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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